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       投資要點

       從互聯網平臺發展看“潮玩IP經濟”——從頭部互聯網平臺發展來看，供給端優質資源是其長久發展的基石，如淘寶天貓的發展得益于豐富的商戶資源帶動用戶聚集形成網絡效應；美團能不斷壯大，前期幫助其獲取商戶的地推團隊功不可沒；視頻社區B站的快速破圈更離不開那些優質UP主。相似的，在盲盒經濟中，優質IP產品是決定其銷量的核心，因此能否聚集上游優質創作資源是決定其未來發展的關鍵。

       IP變現馬太效應顯著，IP端具有優勢的玩家將受益。泡泡瑪特擁有85個IP，其中當紅IP Molly2019年貢獻收入4.56億元，占總收入26%，占自有IP收入73%，IP的重要性不言而喻。截止2019年，泡泡瑪特市占率為8.5%，CR5合計市占率不足23%，行業處于高度分散階段。我們認為，由于潮玩IP銷售馬太效應顯著，未來，整體行業集中度將進一步提升，在IP端具有先發優勢的企業將受益。

       “葩趣”社區效應加持，打造潮玩界“B站”：泡泡瑪特創建“葩趣”社區，奠定其平臺化發展基礎：1）從用戶角度：用戶除了分享和購買潮玩之外，還自發產生了“改娃”，“攝影”和“二手交易”等衍生活動，形成一個獨特的“潮玩愛好者”圈層和交流方式；從某種意義上和早期B站以特有的二次元文化聚集當時還是“小眾”的二次元用戶有異曲同工之處，皆為基于某一“愛好”而形成的獨特圈層，有利于培養用戶粘性，提升產品復購率；2）從IP運營角度：IP選擇本質是對設計師持續創作優質能力的選擇，但能聚集設計師資源是基礎，良好的創作社區是吸引優質創作者的利器。B站的成功離不開持續上傳高質量PUGV視頻的up主；類似的，“葩趣”上聚集了國內大量原創潮玩設計師和用戶，為IP創作者提供了一個優質的宣發渠道和同好交流平臺。

       投資建議：“潮玩”尚處于發展初期，未來在用戶圈層和消費水平方面都具有較大發展空間，據弗若斯特沙利文統計，潮玩行業規模2019-2024年均復合增速有望達30%。我們認為具有以下特點的公司將受益：1）掌握優質IP資源：由于IP是決定潮玩銷售的核心因素，同時IP變現馬太效應顯著，未來能夠聚集并掌握優質IP資源的公司將具有先發優勢；2）全產業鏈布局：國內潮玩行業發展較慢主要由于IP創作者/獨立工作室缺少優質宣發平臺和讓產品量產的能力有限，因此未來能夠實現由“IP設計”——“產品生產”——“銷售設計”全產業鏈布局的公司將受益。基于以上原因，我們予以“潮流玩具”行業增持評級，建議關注個股：泡泡瑪特，金運激光(51.710, -0.29, -0.56%)。

       風險提示：IP運營不及預期，政策監管風險，供應鏈風險。

       關于CLE中國授權展

       作為亞洲規模最大、最具影響力的專業授權貿易展會，中國授權展（China Licensing Expo）由中國玩具和嬰童用品協會自2007年開始舉辦，至今已成功舉辦13屆，被公認為在中國市場上開展授權業務的最佳商貿平臺。為國內外最具影響力、最熱門的IP授權項目提供了與各行業優秀制造商及零售商面對面深入溝通的機會。

       關于中國玩具和嬰童用品協會

       協會成立于1986年，是中國唯一的全國性玩具和嬰童用品行業社團組織，是中國政府指定的中國玩具和嬰童用品行業在國際玩具工業理事會（ICTI）的唯一合法代表，是ICTI Care Foundation監事會成員，同時，也是政府、企業、媒體和消費者認可的中國玩具和嬰童用品行業的代言人。

       中國玩具和嬰童用品協會會員包括在中國境內從事玩具、嬰童用品、模型和游戲的生產、銷售、設計、檢驗、教育等相關業務的跨地區和跨部門的各類企業。

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       本文分享新浪財經，版權歸原作者所有，不代表本平臺觀點，轉載好文目的在于增進業界交流。掃描二維碼關注【CLE中國授權展】訂閱號了解更多行業資訊。CLE中國授權展2020年10月21-23日上海開幕。

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